في هذا النقاش، سأناقش أولاً السرد التاريخي للنهج المالي القديم وأقارنه بالنهج الاقتصادي الحالي وفقًا لقراءات النقاش. سأقدم نظرية مالية كلاسيكية أثرت بشكل كبير على النظرية النقدية المعاصرة، مع تقديم مثال واقعي وحيوي.
النهج المالي القديم:
وفقًا لـ (Archer and D'Ambrosio, 1969, p.20)، كان الاتجاه السائد في أوائل القرن العشرين هو الإدارة المالية، التي تركز على الجوانب الأساسية لاستمرار أعمال الشركات، مثل حركة البيع والشراء وجمع الأرباح، بعيدًا عن الاهتمام بالهيكل الإداري وتوزيع الأدوار. كان هذا بسبب ظهور الحركات الصناعية وإنشاء السكك الحديدية التي أولت اهتمامًا بهيكلة رأس المال، مما أدى إلى ظهور التكتلات الصناعية واندماج الشركات وحركات الاحتكار التي كانت شائعة في ذلك الوقت.
النهج المالي المعاصر:
وفقًا لـ (Saito & Savoia & Fama, 2013)، فإن الاتجاه الحالي يركز على إدارة المخاطر المالية، مثل تسوية المخاطر ومخاطر الائتمان، والشفافية، والحكومة، والمسؤولية الاجتماعية، والاستدامة. أخيرًا، يركز هذا النقاش على الاهتمام بخلق قيمة أكبر للشركات المدرجة للتداول.
نظرية موديغلياني-ميلر (الكلاسيكية):
وفقًا لـ (Brusov, Filatova, Orekhova, N., & Eskindarov, 2018)، فإن هذه النظرية التي ظهرت في عام 1958 هي واحدة من أهم النظريات الكلاسيكية التي أثرت بشكل مباشر على النظرية المعاصرة حتى الوقت الحاضر. قدموا من خلالها مفهومًا جديدًا حصلوا بموجبه على جائزة نوبل في الاقتصاد عام 1985 و1990 على التوالي. الفكرة هي أن "قيمة الشركات مستقلة تمامًا عن هيكل رأس مالها." وهذا لا يعني أن الشركة التي تمتلك أصولًا مالية أكثر تكون قيمتها أعلى؛ بل العكس صحيح، حيث أن هناك شركات تمتلك أصولًا مالية أقل ولكن قيمتها أكبر بكثير من شركات تمتلك استثمارات مالية أكبر.
نظرية التوقعات العقلانية (المعاصرة):
على الرغم من أن هذه النظرية صاغها في البداية "جون ف. موث" (1961)، إلا أنها تعتبر نظرية معاصرة نظرًا للتطورات العديدة التي أُدخلت عليها، وهي مرتبطة بشكل وثيق بنظرية موديغلياني-ميلر؛ تنص النظرية على أن القيمة المالية للشركات والأسهم يمكن تخمينها من المعلومات المتاحة والتجارب السابقة حول ما يمكن أن تكون عليه الأرباح في المستقبل. على سبيل المثال، إذا توقع الناس أن شركة ما لديها مستقبل أفضل، فسيؤدي ذلك إلى زيادة قيمتها السوقية، بغض النظر عن أصولها في الوقت الحالي (McCallum, 1980).
مثال واقعي:
وفقًا لـ (Liu, 2021)، تجاوزت قيمة شركة Tesla تريليون دولار في عام 2021؛ في ذلك الوقت، كانت القيمة السوقية الإجمالية لجميع شركات السيارات المدرجة للتداول أقل من هذا الرقم، بما في ذلك Toyota، وهي أكبر شركة إنتاج سيارات في العالم سواء من حيث الأصول التي تمتلكها أو عدد السيارات التي تنتجها سنويًا. ومع ذلك، تجاوزت Tesla هذا الرقم بسبب التوقعات السائدة لمستقبلها، على الرغم من أنها لا تحقق فعليًا الأرباح التي تحققها Toyota أو حتى تقترب منها.
الخلاصة
على الرغم من أن نظرية التوقعات العقلانية تجعل بعض الشركات الصغيرة والناشئة بمثابة مليارديرات، فإن هذا هو نتيجة لتوقع الأرباح المستقبلية وقدرتها على المنافسة. ومع ذلك، قد تفشل هذه النظرية في بعض الأحيان بسبب إهمال القدرات التشغيلية لهذه الشركات وعدم أخذها في الاعتبار؛ على سبيل المثال، وفقًا لـ (Yahoo Finance, 2022)، تم تقييم شركة حافلات Swvl بمليار دولار في عام 2021، لكنها انهارت بعد عام واحد فقط لتصل إلى 85 مليون دولار فقط، وذلك بسبب إهمال النظر إلى الجوانب التشغيلية السيئة للشركة.
المراجع
Archer, S. H. And D’Ambrosio, E.C. (1969). Administração financeira: teoria e aplicação. São Paulo: Atlas
Brusov, P., Filatova, T., Orekhova, N., & Eskindarov, M. (2018). Capital Structure: Modigliani–Miller Theory. In Modern
Corporate finance, investments, taxation and ratings (pp. 9-27). Springer, Cham.
Liu, S. (2021, March). Competition and valuation: a case study of Tesla Motors. In IOP Conference Series: Earth and
Environmental Science (Vol. 692, No. 2, p. 022103). IOP Publishing.
McCallum, B. T. (1980). The significance of rational expectations theory. Challenge, 22(6), 37-43.
Saito, André & Savoia, Jose & Fama, Rubens. (2013). Financial Theory Evolution. Retrieved from
https://www.researchgate.net/publication/256062706_Financial_Theory_Evolution
Yahoo Finance. (2022). Swvl Holdings Corp. (SWVL)
https://finance.yahoo.com/quote/SWVL/