وفقًا لـ (Danielson & Scott, 2006)، فإن ميزانية رأس المال للشركات هي عملية تقييم دقيقة للمشاريع الاستثمارية. بناءً على ذلك، تختار الشركات بعض المشاريع لتنفيذها وتلغي أخرى. يتم ذلك عن طريق تجاهل التكاليف الغارقة من النفقات التي لا يمكن استردادها والتي لم تفد المشروع، وتجاهل التكاليف الفرصية عندما تتخلى الشركات عن الفوائد المحتملة من مشروع معين عند اختيار آخر.
طرق تقييم ميزانية رأس المال:
وفقًا لـ (Maritan and Lee, 2017)، يتم ذلك من خلال تحليل التدفقات النقدية الداخلة والخارجة لكل مشروع على حدة. وللقيام بذلك، تتخذ الشركات بعض الخطوات التدريجية لاختيار أفضل استثمار. يمكن استخدام العديد من الطرق لإعطاء الأولوية لمشروع معين على آخر. أولى هذه الطرق هي تحليل فترة الاسترداد (PB)، التي تحسب المدة التي يستغرقها المشروع لاسترداد تكاليف الاستثمار (Lefley, 1996).
معدل العائد الداخلي (IRR) هو العائد المتوقع للمشروع عند اكتماله (Patrick & French, 2016).
حيث:
CF = التدفق النقدي الصافي
IRR = معدل العائد الداخلي
t = فترة المشروع
وأخيرًا، يتم حساب القيمة الحالية الصافية (NPV)، ويمكن خصم التدفقات النقدية بعد خصم الضرائب باستخدام متوسط التكلفة المرجحة لرأس المال (Cheng, Kite & Radtke 1994).
تحديات تقييم ميزانية رأس المال:
عند إجراء تحليل التدفقات النقدية، يتم إهمال بعض الجوانب التي قد تكون مفيدة في اتخاذ القرار؛ على سبيل المثال، أحد تحديات تحليل فترة الاسترداد (PB) هو أن فترة الاسترداد يمكن أن تتجاهل التدفقات النقدية التي قد تأتي قرب نهاية المشروع. أما بالنسبة لتحديات حساب معدل العائد الداخلي (IRR)، فإن المشكلة تكمن في أنه يعطى ببساطة رقمًا يمكن قبول المشروع بناءً عليه، دون احتساب القيمة الحقيقية التي يمكن أن يضيفها المشروع للشركة. أما القيمة الحالية الصافية (NPV)، فهي لا تأخذ في الاعتبار الحجم الإجمالي للمشروع (Peterson & Fabozzi, 2002).
التدفق النقدي المخصوم وتخصيص الموارد:
أبرز المجالات التي يستخدم فيها التدفق النقدي المخصوم (DCF) هي التمويل الاستثماري وتخصيص الموارد. في الحالة الأخيرة، يحسب DCF قيمة الاستثمار بناءً على الأموال التي من المحتمل الحصول عليها في المستقبل. في عملية تخصيص الموارد، يمكن أن يفيد DCF صناع القرار بشكل كبير، حيث يتم تخصيص رأس المال بطريقة تضمن الربح لأصحاب المصلحة (Danielson & Scott, 2006).
يحسب التدفق النقدي المخصوم أيضًا القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة باستخدام معدل الخصم، ثم يتم تقييم الاستثمار المحتمل؛ إذا كانت القيمة المقدرة أعلى من التكلفة الحالية للاستثمار، فيجب التحول إلى فرصة أخرى، حيث إن الهدف من تحليل التدفق النقدي المخصوم هو تقدير الأموال التي سيحصل عليها المستثمر وفقًا لقيمة المال الزمنية، لأن الدولار اليوم يساوي أكثر من الدولار غدًا (Danielson & Scott, 2006).
الخاتمة:
عند تقييم ميزانية رأس المال للشركة، يجب مراعاة العديد من العوامل. من أبرزها نمو المبيعات المستقبلية، هوامش الربح، ومعدل الخصم، الذي يتأثر بسعر الفائدة. بالإضافة إلى ذلك، يجب مراعاة تكلفة رأس مال الشركة والمخاطر المحتملة على أسعار أسهمها.
المراجع:
Cheng, C. A., Kite, D., & Radtke, R. (1994). The applicability and usage of NPV and IRR capital budgeting techniques. Managerial Finance.
Danielson, M. G., & Scott, J. A. (2006). The capital budgeting decisions of small businesses. Journal of Applied Finance, 16(2).
Dobrovolskiene, N., & Tamosiuniene, R. (2015). Financial resource allocation in a project portfolio: Analysing the necessity to integrate sustainability into resource allocation. Scientific annals of economics and business, 62(3), 369-382. Retrieved from https://doi.org/10.1515/aicue-2015-0025
Lefley, F. (1996). The payback method of investment appraisal: A review and synthesis. International Journal of Production Economics, 44(3), 207-224.
Maritan, C. A., & Lee, G. K. (2017). Resource Allocation and Strategy. Journal of Management, 43(8), 2411–2420. Retrieved from SAGE Psychology Subject Collection.
Patrick, M., & French, N. (2016). The internal rate of return (IRR): projections, benchmarks, and pitfalls. Journal of Property Investment & Finance.
Peterson, P. P., & Fabozzi, F. J. (2002). Capital budgeting: theory and practice (Vol. 10). John Wiley & Sons.